不确定性是当前投资环境的一个明显特征。全球正在努力应对美国反复无常的大规模关税计划,如此旋风式的操作更加凸显了这种不确定性。此外,通胀上升正成为常态,而全球主要央行的政策分化也达到了几十年来最严重的程度。事实上,上世纪70年代以来,央行之间还从未如此长期地步调不一,因此,这又增添了一层不确定性,尤其对于那些在70年代之后的市场参与者而言,这一动态是全新的。 在这一波动的环境下,股票市场估值处在高位。美国股市在很大程度上依赖少数几家市值极高的公司来实现超额回报。以2024年为例,作为美股代表的标...